Come si coniuga l'ipotesi di un prestito convertibile per l ingresso di un socio nzlla ssc bari con il valore che tende a 0 all arrivo della scadenza sulla multiproprietà a giugno 2028?
Ottima domanda — è il nodo tecnico più delicato di qualunque operazione su SSC Bari fino alla scadenza della multiproprietà del 30 giugno 2028.
Ti spiego in modo preciso come un prestito convertibile può comunque esistere, anche se il valore dell’asset “tende a zero” al momento della scadenza se non viene risolta la multiproprietà.
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1. Il punto chiave: il valore non tende davvero a zero
Tecnicamente non è il valore economico del Bari a tendere a zero, ma:
il valore della partecipazione di Filmauro nel Bari tende a diventare NON trasferibile dopo il 30 giugno 2028.
Cioè:
il Bari come società continua a valere (asset, tifosi, brand, potenzialità)
ma Filmauro non può più detenerlo
e quindi è obbligato a vendere prima della scadenza
Questo obbligo è quello che distorce la percezione di valore, ma non elimina il valore intrinseco del club.
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2. Perché un investitore può comunque accettare un prestito convertibile
Un investitore estero non entra oggi per il valore attuale, ma per questi 3 motivi:
A. Sa che comprerà il Bari nel momento in cui fa più comodo a lui
Quindi:
entra oggi con un prestito
partecipa alla crescita
converte prima della scadenza (es. 2026–2027)
L’obiettivo è entrare prima della scadenza, non dopo.
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B. Usa il prestito convertibile per “prenotarsi il diritto” a entrare
Un convertibile è, in pratica:
una prenotazione a prezzo bloccato.
Il fondo dice:
> “Ti presto 50-100 milioni ora.
Se il Bari sale in A o prende lo stadio, io posso convertire e prendo il 30–40%.
Se non succede, mi ripago il prestito.”
Per un fondo USA è una situazione asimmetricamente vantaggiosa.
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C. Il valore del Bari esplode prima della scadenza
La multiproprietà non annulla il valore attuale, ma crea:
un picco di valore intermedio se succedono eventi come:
promozione in Serie A
approvazione del nuovo stadio o concessione 60–90 anni
crescita tifosi e ricavi media
sponsor internazionali
diritti TV 2027–2029 rivisti al rialzo
È in quel periodo (2025–2027) che un fondo vuole convertire.
Non nel 2028.
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3. Il prestito convertibile è costruito apposta per evitare il problema “valore → 0”
Un convertibile ben strutturato con Filmauro fa questo:
Fase 1 – 2024–2025
L’investitore presta capitale.
Filmauro resta al 100%.
Fase 2 – 2026–2027
Condizioni di conversione “sportive o industriali”:
Bari in Serie A
Valutazione raggiunta
Nuovo stadio approvato
EBITDA > soglia
Conversione obbligatoria a quel punto, indipendentemente dalla multiproprietà.
Fase 3 – entro giugno 2028
Se Filmauro non avesse risolto la multiproprietà, accadono solo due scenari:
Scenario 1 — Filmauro vende le quote
L’investitore che detiene il convertibile può:
convertire
oppure essere rimborsato
oppure diventare parte del consorzio acquirente
→ Non perde valore.
Scenario 2 — Filmauro risolve la multiproprietà (vendendo Napoli o Bari)
Il fondo entra nella società “libera”.
Molto vantaggioso.
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4. Perché un fondo americano è disposto a entrare anche sapendo del 2028
Motivo 1 — Pragmatismo USA
Gli investitori USA ragionano così:
> “Finché posso convertire prima della scadenza e non posso perdere soldi, l’operazione è perfetta.”
I convertibili sono creati per gestire incertezze regolamentari.
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Motivo 2 — Arbitraggio di valore
Oggi Bari vale poco perché è in B.
Se sale in A può valere 3–4 volte tanto.
Un fondo vuole partecipare a quel salto,
non aspettare il 2028 a mani vuote.
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Motivo 3 — Il prestito convertibile protegge il fondo
Nella peggiore delle ipotesi:
il fondo recupera il capitale + interesse
senza diventare socio
senza subire alcun rischio regolamentare
È una posizione “no loss – high upside”.
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5. Conclusione tecnica
Il prestito convertibile è proprio lo strumento ideale in un contesto in cui c’è una scadenza regolamentare che disincentiva un investimento equity immediato.
Serve per:
dare liquidità subito
far entrare il socio quando aumenta il valore
proteggere Filmauro e il fondo da rischi
consentire la conversione prima della scadenza del 2028
Non c’è nessuna contraddizione:
il valore non tende a zero,
ma tende a rendersi non detenibile da Filmauro,
quindi serve uno strumento che aggiri questo vincolo fino alla conversione
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1. Il punto chiave: il valore non tende davvero a zero