Ho fatyo una ricerca sulla ipotesi B quella del prestito convertibile.
Mi scuso in anticipo se non interessa ma rileggendola mi sembra davvero l ipotesi più plausibile data la situazione.
Ovviamente non guardate le cifre ma il metodo.
1) Cos’è il prestito convertibile (convertible loan)
È un finanziamento che l’investitore estero concede alla SSC Bari (o a una società veicolo della Filmauro), con la facoltà di convertirlo in quote societarie in futuro, alle condizioni predefinite.
È prima un debito, poi può diventare equity.
Questa formula è usatissima nello sport USA/UK per:
attrarre investitori senza definire subito la valutazione,
proteggere l’azionista attuale (Filmauro),
evitare vendita immediata di quote.
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2) Perché Filmauro può usarlo perfettamente
Filmauro ha tre esigenze:
1. Non vuole vendere subito Bari (per normativa multiproprietà, tempistiche Napoli, ecc.)
→ Il convertibile rinvia la vendita futura.
2. Vuole ricevere capitali subito per:
infrastrutture,
mercato,
brand & media,
Academy.
3. Vuole mantenere il controllo nel breve-medio.
→ Il convertibile garantisce che il socio entri solo dopo obiettivi concordati.
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3) Come funziona applicato alla SSC Bari
FASE 1 — L’investitore estero presta i capitali (debito)
Esempio: Sixth Street, Ares, Arctos, Dynasty, Silver Lake.
Supponiamo:
Prestito convertibile: 50–120 milioni.
Il Bari riceve cash immediato.
Filmauro resta 100% proprietaria.
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FASE 2 — Clausole chiave del contratto
a) Conversion price (prezzo a cui si converte in quote)
Può essere:
1. Valutazione prefissata (es. Bari a 180–220M), oppure
2. Sconto su una futura valutazione (20–30% less), oppure
3. Alla promozione in Serie A (milestone sportiva).
La più usata nello sport: conversione condizionata al salto in Serie A.
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b) Trigger della conversione
La conversione non avviene subito ma al verificarsi di uno o più eventi:
Promozione in Serie A
Costruzione nuovo stadio / concessione 90 anni
Ingresso di un nuovo main sponsor internazionale
Valutazione minima raggiunta (es. 300M)
IPO o vendita del club
Filmauro può quindi pianificare quando cedere minoranze.
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c) Diritti dell’investitore prima della conversione
MOLTO limitati, non toccano governance:
diritto di reporting finanziario,
diritti informativi trimestrali,
veto su indebitamento eccessivo,
nessun potere sportivo.
Filmauro mantiene controllo pieno del club.
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FASE 3 — Quando scatta la conversione (equity)
Se gli obiettivi vengono raggiunti → il prestito si trasforma in quote.
Esempio reale:
Prestito: 100M
Conversione: Bari valutata 250M
→ 100M/250M = 40% del capitale
→ L’investitore ottiene minoranza importante, Filmauro mantiene il resto.
Il socio estero entra solo quando il valore del club è più alto (A), e non quando è ancora in B (bassa valutazione).
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4) Perché questa formula è potente per Filmauro
Non vende oggi a valutazione bassa (Bari in B)
→ Aspetta Serie A / nuovo stadio → valore molto più alto.
Riceve soldi subito senza diluirsi
→ Tutto il capitale è ‘prestito’, non equity.
Tiene il controllo totale
→ Nessun socio fino alla conversione.
L’investitore si allinea al successo sportivo
→ Anche lui vuole la promozione in A → incentivi perfetti.
I fondi americani ADORANO questa formula
Perché è identica ai loro investimenti in MLB/NBA (minoranza condizionata).
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5) Modello “alla Sixth Street” (il più probabile)
Sixth Street usa convertibili strutturati in 3 modi:
(1) Convertible Preferred Equity
Debito → Equity solo se la squadra raggiunge milestone economiche.
(2) Revenue Participation + Option
Il fondo finanzia lo stadio o la media company e si prende:
revenue share
opzione per quote del club
(3) Breve controllo su media assets
Associati alla conversione in equity nella holding sportiva.
Applicabilissimo a Bari attraverso:
Holding Filmauro Sport → SSC Bari → Stadio / Media
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6) Esempio numerico realistico per Bari
Per far capire come sarebbe scritto il term sheet.
TERM SHEET TIPO
Prestito convertibile: €80M
Interesse: 4,5% annuo
Scadenza: 5 anni
Conversione obbligatoria se:
Bari in Serie A per 2 stagioni, oppure
Valutazione del club > €250M,
oppure nuovo stadio approvato con concessione 60–90 anni.
Conversion price: valutazione prefissata €220M
Minoranza post conversione: 25–30%
Filmauro resta azionista di maggioranza assoluta e operativa.
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7) Perché è il metodo più intelligente oggi
La multiproprietà blocca Filmauro?
→ NO.
Il convertibile permette:
entra un investitore nel veicolo Filmauro o Bari
ma non acquisisce controllo
la conversione può essere rinviata fino a quando Filmauro decide di sciogliere la multiproprietà
È il ponte perfetto tra oggi (Bari in crescita) e domani (eventuale cessione).
aucune certitude, juste quelques doutes bien solides.
1. Ares Management
Minoranza perfetta, compatibilità totale.
2) Perché Filmauro può usarlo perfettamente